| 太平鸟
数字化驱动下的快时尚品牌服饰先锋
投资要点
聚焦青年时尚定位中档的多品牌休闲时尚服饰公司，覆盖男装，女装，童装等领域太平鸟品牌创立于1996年，2015年开始男女装年轻化转型，大胆转化目标客群，定位中档休闲时尚市场，拥有太平鸟女装，太平鸟男装，乐町少女装，Mini Peace童装等多个品牌2021年前三季度实现收入74亿元，归母净利润5.5亿元，2021年前三季度太平鸟女装/太平鸟男装/乐町少女装/Mini Peace童装收入占比分别为44%/29%/13%/12%
国内女装行业集中度较低，多元多变的消费者时尚需求对企业的快反提出了新的需求:以2020年零售额数据计，中国女装市场CR10为8.2%，CR20为12.5%，份额最高的Uniqlo品牌占比仅为1.8%远低于其他细分赛道究其背后原因，主要因为女装的进入门槛低，而由于女装时尚潮流每年都在变化，对品牌的快反能力要求较高，品牌做好并不容易利用数字化手段加强消费者洞察，采用快反模式打造柔性供应链，成为女装品牌突围的关键
数字化驱动全链路快反，精准捕捉需求提升运营效率公司以顾客为中心，着力打造完整的数据驱动商品开发与快反柔性供应链，以此快速满足消费者对最新时尚的需求，同时拉升货品存货周转，提升经营效率1)在开发设计端:大数据洞察消费者需求与流行趋势，迅速组织设计2)在生产供应端:预估货品需求，柔性生产，精准配送，促进商品快速，高效流通3)在营销零售端:线上大数据支持精准营销把握微博，B站，小红书，抖音等各类平台全面扩大品牌声量2021年公司发行可转债募集8亿元继续推进数字化转型
直营提效，加盟扩规模，抖音平台成绩显著:线下:截至2021年第三季度，公司共有线下门店5078家，其中直营门店1653家，经销门店3425家分品牌来看太平鸟女装/太平鸟男装/乐町少女装/Mini Peace童装分别拥有1910/1518/728/791家直营层面公司将更加聚焦店效的提升，加盟层面疫情后已基本恢复，未来将加速门店新拓展线上:2021年以来公司率先大力布局直播电商，侧面也验证了公司对于终端消费变化较强的敏锐度，2021H1，公司在抖音零售额高达3亿元，占线上零售额比例增长至18%，公司在抖音有较为明显的先发优势，积累了丰富的运营经验，未来伴随着抖音电商渗透率的提升，公司线上渠道或将迎来第二增长曲线
盈利预测与投资评级:品牌矩阵丰富，消费者覆盖齐全，公司利用数字化技术驱动商品开发，快速满足消费者时尚需求，同时公司加强对抖音等直播电商布局，具备新媒体运营先发优势我们预计公司2021—2023年将实现归母净利润9.2亿/11亿/13亿元，最新收盘价对应2021—2023年PE为15/12/10倍，首次覆盖，给予买入评级
风险提示:疫情反复及消费景气度下降，电商渠道发展不及预期，科技数字化转型推进不及预期，存货跌价风险等。
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