报告正文

事件:

日前，国家统计局发布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比—2.9%，前值为5%，社会消费品零售总额同比—11.1%，前值为—3.5%。

评论:

并且工业和服务业生产加快，但预计恶化最快的阶段可能已经过去。

行业产量预期低，部分中游生产韧性强4月份工业增加值同比—2.9%，低于市场预期1.1%，上月为5%其中，制造业增加值同比—4.6%，低于上月的4.4%，主要行业生产多数下降与上海密切相关的汽车，医药制造等行业下滑明显，电气机械，计算机通信，金属制品生产韧性较强

服务业生产加速下滑，但对商业活动的担忧出现缓解迹象4月份，服务业生产指数同比—6.1%，低于上月—0.9%，服务业商务活动指数较上月下降6.7个百分点至40%，仅低于2020年2月，相比之下，服务业业务活动预计仅较上月下降0.6个百分点，小于上月6个百分点的降幅，或表明预期恶化最快的阶段已经过去

整体投资略好于预期，房地产投资和销售继续下滑，稳定房地产的效果需要密切跟踪。

总体来看，投资略好于预期，制造业趋于稳定，基建有所回落4月份累计固定资产投资同比6.8%，略高于市场平均预期的6.5%，当月投资同比2.3%，低于上月的7.1%其中，制造业投资同比6.4%，比上月回落5.5个百分点，降幅比上月收窄，基数调整后，制造业投资有所回升，主要行业投资大部分回升基础设施项目投资同比增长4.3%，比上月下降7.4%，电力，水和交通投资下降较多

房地产投资和销售继续下降，稳定房地产的措施加快出台4月份房地产投资同比—10.1%，较上月—2.4%有所回落，其中开工和新开工下滑较快，当月下滑幅度为40%左右，但完成情况并未进一步恶化，商品房销售面积同比—39%，低于上月的—17.7%销售不景气对房企现金流和投资的抑制加速在此背景下，近期各地密集出台稳定房地产销售的措施，全国首套住房个人商业贷款利率下限下调，效果仍需密切跟踪

整体消费在加速，出现了一些修复的迹象就业压力加大，稳定就业需加码

整体消费加快，部分城市出现回暖迹象4月社零同比—11.1%，低于上月的—3.5%在疫情干扰下，汽车产销明显受拖累，扣除汽车后社会零同比—8.4%，而餐饮收入下降明显，分别达到—9.7%和—22.7%国家数字未来实验室数据显示，一线城市餐饮消费持续下滑，二线城市餐饮消费从4月底开始趋于修复

就业压力进一步加大，年轻人失业率创历史新高，稳定就业的措施亟待补充4月份，全国城镇调查失业率环比上升0.3个百分点，至6.1%，仅略低于2020年2月6.2%的历史高位，其中，16—24岁调查失业率较上月上升2.2个百分点至18.2%，创历史新高，25—59岁调查失业率为5.3%，略高于上月的5.2%

重申观点:经济最坏的阶段可能已经过去，后续修复的节奏和弹性仍需密切跟踪伴随着疫情逐渐消退，4月中旬以来物流不断改善，上海等地复工复产加快，稳增长也在加力过程中，数据显示，部分生产活动得到持续修复，但投资和消费的恢复相对滞后扩大有效投资，稳定消费等后续措施仍需跟进

风险警告:

1.疫情一再超出预期。

2.政策效果不及预期。

研究报告信息

证券研究报告:经济触底反弹

上映日期:2022年5月16日

报告机构:郭进证券研究所