震撼人心的现金墙不见，取而代之的是“铁公鸡”，方威主导下的方大特钢(600507.SZ)分红方案引发投资者不满。

3月20日以来，二级市场上的方大特钢，股价出现四连跌。究其原因，与市场对方大特钢的分红预期相距甚远有关。

3月17日晚间，方大特钢发布2022年度利润分配方案，不进行现金分配，也不进行送转股。与之大相径庭的是，2021年度，公司派发的红利高达25.88亿元。

要么不分红，要么分红数十亿，方大特钢极端分红方式遭到诟病。

2022年，方大特钢实现扣除非经常性损益的净利润为7.68亿元，同比下降71.04%。

经营业绩下滑，方大特钢筹划通过发行可转债方式募资31亿元，用于产业布局。不过，方大特钢并不差钱，截至2022年底，公司账面上的货币资金高达55亿元，长短期债务为17.31亿元。

“分红牛”变“铁公鸡”

曾以高比例分红著称的方大特钢，分红风格突变。

根据方大特钢披露的2022年年度分红方案，经董事会决议，公司2022年度拟不进行现金分红，不进行股票股利分配，也不进行资本公积转增股本。

这份分红方案远低于市场预期，要知道，方大特钢有着高比例分红的传统。

2012年至2021年的10年间，除了2019年度受疫情影响未进行分红外，另外9个年度，方大特钢分别派发现金红利13.01亿元、1.72亿元、10.61亿元、0.32亿元、3.34亿元、21.21亿元、24.61亿元、23.72亿元、25.88亿元，对应的分红率分别为248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%、83.55%、84.09%、110.81%、94.74%。

上述数据显示，年度分红率最低也超过了30%，而2012年、2014年、2010年，三个年度分红金额均大幅高于当年赚取的利润。2021年，公司派发红利25.88亿元，也接近当年赚得的利润。

那么，在分红方面一直很慷慨的方大特钢为何在2022年度选择零分红呢？公司不具备现金分红条件吗？

年报显示，2022年，方大特钢实现营业收入232.39亿元，同比增长7.19%；归属于上市公司股东的净利润9.26亿元，同比下降66.10%；扣非净利润7.68亿元，同比下降71.04%。

即便如此，方大特钢仍然具备现金分红能力。据披露，经中审华会计师事务所审计，2022年，方大特钢合并报表实现的净利润为9.26亿元，期末母公司可供分配利润为12.67亿元。

可供分配的利润达12.67亿元，显然，公司是具备派发现金红利能力的。

对于进行利润分配，方大特钢解释称，2022年，国际形势严峻复杂，叠加下游需求低迷等因素影响，钢铁行业呈现成本高企、需求减弱、盈利下滑态势。2023年，国际形势依旧复杂严峻，全球经济下行压力不减，而国内经济处于复苏回暖状态，预计对2023年的钢铁需求形成一定支撑，但钢铁行业实现平稳运行、提质增效的压力仍然较大。而且，环保治理、能耗“双控”仍将是钢铁行业发展的硬要求，也对公司环保达标排放、节能减排提出了更高要求。

根据方大特钢的解释，2022年度不进行利润分配的主要原因是，2023年的经营承压，备足资金应对市场风险。

对此，市场分析人士称，方大特钢的分红走了极端，2012年、2014年、2020年、2021年，公司的分红颇有“分光散伙”之感。要么分红数十亿，要么不分红，这一极端分红方式并不可取。该人士认为，企业分红应该做到“细水长流”。

二级市场上，受不分红影响，3月20日至23日的四个交易日，方大特钢股价连续四个交易日下跌，其中，3月20日大跌9%。

不缺钱仍拟用9.3亿募资还贷

不进行现金分红，流动性较为充足的方大特钢却计划募资，其操作让人有些意外。

根据方大特钢披露的向不特定对象发行可转换公司债券预案，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过31亿元。所募资金，11.83亿元用于超高温亚临界发电节能降碳升级改造项目、3.03亿元用于智慧工厂建设改造项目、6.84亿元用于超低排放环保改造项目，剩下的9.30亿元用于偿还借款。前述三个项目，预计投资金额分别为12.50亿元、3.97亿元、10.40亿元，加上偿还贷款项目，合计为36.18亿元。由此可见，上述项目建设，方大特钢基本上靠本次募资来推进。

上述募投项目，市场并无质疑，但通过发行可转债募资来完成上述项目建设，市场有疑问。

截至2022年底，方大特钢账面货币资金55.71亿元，另有6.91亿元交易性金融资产。对应的短期借款6.23亿元、一年内到期的非流动负债5.16亿元、长期借款5.92亿元，长短期债务合计为17.31亿元，其中，短期债务为11.41亿元。这些数据说明，公司并不缺钱，流动性较为充足。

2022年，公司投资活动现金流净额为-41.81亿元，此前的2019年至2021年分别为-1.13亿元、-1.29亿元、-4.91亿元。2022年的投资活动现金流为大幅净流出，表明公司已经完成了较大规模投资。

也是在2022年，公司筹资活动现金流净额为-30.29亿元，2021年为1.93亿元。大幅变动的结果说明，公司在当年偿还了30.29亿元债务。

在2022年完成超40亿元投资、还了超30亿元债务的情况下，账面上仍然有55.71亿元现金，这些现金足以偿还合计17.31亿元债务。在这种情况下，公司为何还要募资，为何还要使用募资还债？

方大特钢的主要业务是冶金原燃材料的加工、黑色金属冶炼及其压延加工产品及其副产品的制造、销售，主要产品包括螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧、铁精粉等，产品主要应用于建筑、汽车制造等行业。公司生产的螺纹钢、优线主要通过代理商在江西省及周边地区销售，战略产品弹簧扁钢销往全国各地，在汽车弹簧用钢细分市场保持较高的占有率。

截至2022年底，方大特钢钢材产量稳定在400万吨以上，产能利用率基本饱和。公司称，内生性的产量提升的空间不大，正在寻求行业内及上下游的并购整合机会。

根据方大特钢这一表述，在原有钢铁产业方面，除了进行产业升级、技改外，方大特钢不会有大幅增加的投入。

整体而言，方大特钢的盈利能力较强。2016年至2022年，公司年度净利润低于10亿元的仅有2016年、2022年两个年度，2017年至2021年的净利润分别为25.40亿元、29.27亿元、17.11亿元、21.40亿元、27.32亿元。

2016年以来，方大特钢的经营现金流净额均超过10亿元，其中，2020年至2022年，其经营现金流净额分别为37.40亿元、21.54亿元、36.37亿元。

既不进行现金分红，又不缺钱，方大特钢却在筹划较大规模募资，其目的是什么？